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海通证券石化行业周报

发布时间:2016-07-31    研究机构:海通证券

今年以来原油价格跌宕起伏。一月底布伦特油价一度跌破30美元/桶,随后开启了一波近90%的上涨,原油价格在6月上旬达到53美元/桶的高点后回落。目前原油价格已跌至43美元/桶,较高点下跌近20%。

我们对原油价格的观点:短期震荡调整,不改中长期上行趋势。

短期震荡调整,我们认为短期油价将在40-50美元/桶震荡。理由:(1)北美页岩油产量并没有明显下降(降幅仅12%),而油价在50美元/桶以上时,北美活跃钻机数开始回升。(2)北美原油库存继续高企。(3)中国原油进口阶段性回落,6月我国原油进口3062万吨,环比下降5%。(4)前期期货获利盘较多。

中长期仍看好油价,我们认为原油季度均价有望企稳回升,未来几年原油均衡价格60-70美元/桶。理由:(1)页岩油井的正常生命周期在2-3年左右,下一阶段北美页岩油井将进入快速衰减期。同时过去两年北美在用钻机数快速下降(由1300台降至300台),基本无新增页岩油产能。(2)全球油气勘探开采资本支出连续两年下降。2015年油气勘探资本支出下降25%,2016年预计下降10%以上,其对原油产量的影响将在2017年下半年开始逐步显现。(3)全球油气成本并不低。我们认为全球原油平均开采成本37美元/桶(中国的原油开采成本在45-55美元/桶),虽然中东国家的原油开采成本只有几美元,但由于其社会成本高,为维持正常的财政收支所要求的最低油价水平在65美元/桶以上。

我们更关注油价反弹带来的投资机会,主要包括:油气开采(新潮能源、洲际油气);业绩弹性(恒逸石化、卫星石化、上海石化、华锦股份、东华能源);油服(中海油服、通源石油)、煤化工(神雾环保、三聚环保、丹化科技(600844))、综合油气(中国石化、中国石油)。

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