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丹化科技 (600844):醋酐业务向好,增发带来新起点

发布时间:2008-08-12    研究机构:平安证券

公司08年中期业绩0.088元,符合市场预期。目前醋酐产品已经成为公司唯一主营业务,其营业收入占本期总营业收入的比例为98.70%,净利润占比为129.63%。由于大盈肉禽公司的亏损,吞噬了公司中期约0.02元的每股收益,这块业务预计将于3季度剥离,公司的营业状况将更加清晰。

由于08年上半年的原料及能源价格上涨,再加上雪灾对醋酐业务的影响较大,公司醋酐产品的毛利率下降了5.7%。在目前国际油价大幅回落的背景下,我们预计公司生产成本上升的压力能得到有效缓解,从而能有效保障醋酐产品的毛利率水平。

由于通辽的煤化工基地能获得丰富而又廉价的褐煤资源,具有发展煤化工的先决条件。同时通辽也具备水资源、环保容量等发展煤化工的条件。公司将通过增发参与世界上首个以褐煤为原料生产20万吨乙二醇的大工业装置项目。该项目将于09年6月投产,我们估算公司乙二醇的生产成本约3200元/吨,在目前乙二醇价格处于低位的情况下,仍然具有很大的盈利空间。

我们预计公司在20万吨/年乙二醇项目建成后,将建设更大规模的乙二醇项目;而且如果醋酐项目放到通辽基地进行生产,醋酐生产成本将迅速降低到以前的一半以下。占据通辽的天时地利,公司的未来发展将具有很大的空间。

维持“强烈推荐”评级我们预计公司08、09和10年每股收益(增发摊薄后)分别为0.23、0.83和1.44元,考虑到公司作为掌握世界先进羰基合成技术的煤化工龙头,未来将保持长期高速增长,并有较大改善空间,我们维持公司“强烈推荐”评级。

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