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丹化科技:经营出现反转,应关注下一步动向

发布时间:2014-12-17    研究机构:招商证券

三季报发布的生产经营数据表明通辽金煤已实现安全、稳定、高负荷运行,且单季度主业盈利。草根调研表明公司产品价格和石油法明显收窄。考虑到通辽金煤首次实现单季度主业盈利,我们认为公司经营层面出现反转,考虑到草酸二甲酯产业链长,衍生物多,市场应关注公司的下一步研发动向。

基本面出现反转。公司14年三季度实现安全稳定长期高负荷运行,三季度合计生产乙二醇4.14万吨,草酸1.47万吨,日均生产负荷率88%。草根调研表明公司的乙二醇价格和石油法价差收窄到150元/吨左右。

三季度实现主业盈利,成本存在进一步降低空间。在油价持续低迷的背景下,三季度实现营业利润3300万元。公司计划在通辽金煤扩产7万吨乙二醇以及3万吨草酸,将会进一步摊薄比投资。

乙二醇市场空间巨大,煤制乙二醇壁垒较高。我国目前每年需要进口乙二醇800万吨,乙二醇对外依存度一直稳定在70%左右。虽然,国内在建项目众多,但是丹化科技(600844)是为数不多的解决了紫外透光率问题,成功实现长丝、瓶片100%掺混应用的企业。

公司业绩弹性巨大。目前,只有通辽金煤和安阳永金实现了高负荷长周期稳定运行,随着通辽扩产项目实施完毕以及河南永金项目开顺,公司的权益产能接近40万吨乙二醇和7万吨草酸。

草酸二甲酯衍生物多,后续动向值得关注。相关产品中间,我们最为关注乙醇酸、聚乙醇酸技术路线q 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们的测算表明,公司2014~2016年的每股收益分别为0.01、0.08以及0.40元,对应14~16年的PE 分别为507、97以及19倍,考虑到业绩反转、估值切换以及后续发展等因素,给予公司目标价位10元,对应16年25倍PE,首次给予 “强烈推荐-A”的投资评级q 风险提示:河南煤化下属的五套乙二醇装置进展快慢不一,产品质量不一。原油价格持续走低。

申请时请注明股票名称