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丹化科技:业绩反转确定,投资价值彰显

发布时间:2015-05-06    研究机构:招商证券

14年3季报开始,丹化科技(600844)的煤制乙二醇出现业绩反转,到目前为止,已经高负荷运行三个季度。市场对丹化科技的煤制乙二醇的产品质量,核心竞争力能否维持,后续发展都心存疑虑,针对这些问题,我们进行了草根调研,调研结果汇总如下q 基本面出现反转。14年三季度至今,通辽金煤一直维持90%以上的负荷稳定运行。下游用户的反馈表明,公司的乙二醇质量从14年4月份开始有了质的提升,产品质量明显优于石油法乙二醇,公司产品和石油法乙二醇的价差收窄到150元/吨左右。部分规模不大的长丝企业反馈通辽金煤对他们限量供应。

公司的乙二醇利润存在进一步提升空间。首先,公司计划对通辽金煤进行填平补齐和扩产改造,改造结束后,预计乙二醇和草酸产能分别增加7万吨和3万吨,同时制约装置负荷提升的瓶颈也会同步打通。

乙二醇货紧价扬,预计价差可以稳定。二季度东北亚地区石脑油裂解装置大范围停车检修。原油价格基本企稳,预计价格中枢将会逐步上移。同时,聚酯纤维企业需求旺盛,开工较高。这些都对乙二醇的价格构成支撑。

煤制乙二醇壁垒较高,扩产速度不及预期。国内煤制乙二醇拟在建项目较多,但是油价波动使得很多项目被搁置,实际动工项目不及预期,预计2020年以前我国乙二醇仍然需要大量进口。就产品质量看,丹化科技是为数不多的解决了紫外透光率问题,成功实现长丝、瓶片100%掺混应用的企业。

草酸二甲酯衍生物多,后续动向值得关注。相关产品中间,我们最为关注乙醇酸、聚乙醇酸技术路线q 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司2015~2017年的每股收益分别为0.09、0.30以及0.40元,考虑到业绩反转、估值切换以及后续发展等因素,给予公司目标价位14元,维持 “强烈推荐-A”的投资评级q 风险提示:河南煤化下属的五套乙二醇装置进展快慢不一,产品质量不一。原油价格持续走低。

申请时请注明股票名称