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丹化科技:“碳一”技术行业翘楚

发布时间:2009-06-17    研究机构:国元证券

技术领先国内首创羰基合成醋酐技术和“变压吸附分离CO 技术”(北京大学技术),获2006 年度国家科技发明二等奖,成为亚太地区唯一一家掌握羰基合成醋酐技术的企业(全球第四家)。公司掌握了拥有完全自主产权的“羰化、加氢两步间接合成乙二醇”技术,该技术处于国际领先水平,该技术可替代传统的石油路线制备乙二醇。

羰基合成法醋酐成本较乙烯酮法低15% 醋酸甲酯羰基合成法具有流程短,产品质量高的特点,同时可以联产醋酸和醋酐,原料可以全部以煤生产,成本具有优势,在国际上已经成为主流。公司的气化炉采用传统的恩德炉,运用变压吸附技术分离CO 和H2 等,公司目前在江苏丹阳具有7 万吨/年的醋酐产能,未来预计通过技改将装置总生产能力扩至10 万吨/年。由于丹阳醋酐基地需外购品级高的无烟煤,丹化科技(600844)的成本优势不明显,未来将利用通辽基地煤炭实现醋酐、乙二醇联产,技术优势将得到体现。

煤制乙二醇成本低于乙烯法30% 公司在丹阳基地已实现1 万吨/年乙二醇并联产草酸装置安全运行超过1200 小时,催化剂使用也超过1000 小时。公司通辽金煤20 万吨产业化装置预计09 年9 月试车,将实现乙二醇及草酸的联产。就目前原料成本估算,乙二醇成本在2800 元/吨,按照市价4400 元/吨,乙二醇毛利率在35%左右,相当于石油25 美元制乙二醇成本。2008 年乙二醇表观消费量770 万吨,进口521 万吨,预计未来几年乙二醇依然会大量进口。

风险 增发未成,通辽金煤项目低于预期及下游需求持续低迷估值预计公司2009-2010 年每股收益分别为0.06、0.25、0.49 元。

短期公司估值不具有优势,但考虑到公司的煤质乙二醇工艺属于创新类技术,同时考虑乙二醇的成长预期,公司长期发展值得期待。但公司项目仍具有不确定性,暂不给公司评级。

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