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丹化科技:醋酐低迷拖累06 年业绩,乙二醇贡献即将体现

发布时间:2010-02-12    研究机构:华泰证券

投资要点:

2009年公司实现主营业务收入2.63亿元,同比减少46.39%,09年营业利润和归属于母公司所有者净利润分别为-7130.53万元和-4487.62万元,分别同比减少了1340%和367%,实现净资产收益率-5.03%,同比减少了10.52个百分点。

2009年公司实现扣除非经常性损益后基本每股收益-0.13元,相对于2009年大幅减少了287.16%。

公司2009年业绩大幅下降的原因主要还是公司目前唯一的主营业务产品醋酐目前处于市场底部区域徘徊,价格反弹不明显。2009年醋酐市场价格同比下降了44.41%,同时公司2009年的醋酐产销量也同比下降了约9%,在此影响之下,公司的主营业务收入同比降幅达到46%。而由于目前公司的醋酐生产主要集中在丹阳基地,所用的原料依旧是白煤,2009年白煤的价格下降幅度远小于醋酐价格下降,这导致了公司的醋酐业务毛利连续第二年出现下滑,达到了-8.74%。

公司通辽金煤化工20万吨煤制乙二醇项目已经于2009年全部建成并开始了设备调试工作,并与12月打通了全部生产流程并生产出了合格的乙二醇产品,预计乙二醇业务的贡献将在2010年体现出来。因此尽管通辽金煤乙二醇项目完全达产略晚于我们的预期,但我们依旧对2010年公司业绩的全面好转持乐观态度。

尽管2009年乙二醇均价仅为5330.38元/吨,同比降幅达到33.02%,但下半年以来,受化纤行业需求回暖的带动,乙二醇价格回升趋势明显,下半年均价相比于上半年上涨了43%,而2010年1月市场均价同比增幅已经达到了94.95%,而褐煤价格波动不大,因此2010年公司煤制乙二醇将大幅提升公司业绩。

随着通辽金煤煤制乙二醇20万吨项目的运行顺利,按照计划公司将在2010年继续建设二期40万吨项目,公司在2009年通过非公开增发方式募集的8亿元资金就将主要用于通辽金煤二期项目的建设,其余资金需求将通过银行贷款等途径解决。此外,公司与河南煤业的战略合作也将提上议事日程,计划以河南煤业的煤炭资源为依托,继续做大做强煤制乙二醇产业,在未来五六年内将乙二醇产能提升到300万吨,成为全球最大的乙二醇生产商,也进一步确立公司在煤制乙二醇领域的领先优势。

根据我们的预测,公司2010-2012年每股收益分别为0.52、0.76和1.27元,动态市盈率分别为59.56、40.37和24.34倍,目前股价水平相对高估,给予“观望”投资评级,但我们依旧维持看好公司的长期业绩增长潜力,建议长期关注。

申请时请注明股票名称