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丹化科技:煤制乙二醇前景广阔,静待技术瓶颈突破

发布时间:2010-11-17    研究机构:中航证券

公司概况。丹化科技(600844)自07年开始转型进入煤化工领域,08年增发开始进入煤制乙二醇行业。目前公司具有醋酐产能7万吨/年,煤制乙二醇产能15万吨/年,草酸产能10万吨/年。未来乙二醇产业将是公司重点发展的领域,而现有的与煤化工不相关的产业将逐步从公司剥离出去。

煤制乙二醇前景广阔,静待技术瓶颈突破。我国MEG产能达到249.70万吨/年,但由于我国聚酯产能庞大,我国MEG绝大部分仍来自于进口,近几年国内MEG进口依存度一直在70%以上,且呈逐年上涨的态势。较高的产品缺口为国内的乙二醇产业的发展提供了十分广阔的发展空间。目前公司控股子公司通辽金煤的煤制乙二醇装置已经打通全部工艺流程,但在草酸酯加氢制备乙二醇这一工艺流程中催化剂的效率不能完全发挥,导致装置的开工率较低,公司正在全力攻克这个问题,预计明年1月份能够解决,次问题解决后,公司未来的发展将一片光明。

草酸具有一定的成本优势。通辽金煤的10万吨/年草酸装置是煤制乙二醇的联产装置,原料成本较低,在正常开工下的成本约2000元/吨,按照目前3800元/吨的价格,盈利水平较高。

醋酐处于亏损状态,未来有可能扭亏。09年以来,醋酐市场比较低迷,公司的醋酐产品一直处于亏损的状态。公司目前正在通过多项措施降低产品成本,未来醋酐产品有可能扭转当前亏损的局面。

风险提示。煤制乙二醇技术瓶颈短期内无法突破,从而导致公司业绩不能达到预期的水平。

盈利预测与投资评级。我们预测公司10一12年的每股收益分别为0.01元,0.40元和1.45元,对应的市盈率分别为1517.14倍,46.86倍和12.86倍。虽然短期内公司估值有些高,但公司技术瓶颈突破后,未来的发展前景广阔,我们看好公司的长期发展,给予“买入”的投资评级。

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