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丹化科技:装置运行稳定,奈何油价大跌

时间:2015-08-25    机构:华创证券

事项

公司发布2015年中报,报告期实现营业收入5.48亿元,同比增长30.73%;实现归属于上市公司股东的净利润1194.64万元,实现扭亏,EPS 0.015元。

主要观点

1. 乙二醇装置运行稳定,吨成本不断下降。

报告期内通辽金煤共生产乙二醇 7.21万吨、草酸 2.91万吨,装置除计划停车一次外,运行负荷基本保持在90%左右,运行情况良好。 公司自14年下半年以来,由于技术工艺不断完善和成熟,装置负荷明显提升, 基本维持在90%以上。装置负荷的提升能够有效降低吨折旧成本,目前公司煤制乙二醇吨成本约为4000元/吨。未来随着公司对现有装置实施扩能技改,吨成本有望继续下降。 此外报告期内,联营公司永金化工继续推进五家乙二醇项目子公司(合计产能100万吨/年)建设工作。安阳、濮阳装置上半年合计生产乙二醇约 6万吨, 新乡、永城、洛阳装置预计下半年投入运行。

2. 国际原油价格下跌,影响公司盈利。

受全球经济增长放缓影响,近日国际油价再次下行,WTI 原油现货已跌破40美元/桶,东北亚乙烯价格跟随下跌至919美元/吨。乙烯法制乙二醇成本下跌, 根据测算大约为4300元/吨。若油价持续维持低位甚至下行,公司煤制乙二醇将不具备成本优势。华东地区乙二醇目前价格已下降至5630元/吨,较今年高点下降近25%。公司盈利水平将再度受到考验。

3. 定增项目将扩大权益产能。

报告期内公司计划定增,用于通辽金煤扩能技改、购买通辽金煤股权等。若增发成功,公司乙二醇权益产能将由37.8万吨/年上涨到54.7万吨/年,进一步巩固行业龙头地位。 盈利预测及评级 我们预计公司15-16年EPS 为0.04、0.07元,对应PE 为233X、113X。公司煤制乙二醇花费巨资历时多年,目前核心工艺均已突破,装置负荷高位运行, 成本下降。未来若油价企稳回升,加上公司弹性加大,业绩可期,推荐评级。

风险提示

1、 油价持续下降

2、装置运行不稳定。